投资要点： 粤陇调高容量电价，增强盈利稳定性：7 月29 日， 广东省发展改革委、广东省能源局、国家能源南方监管局发布了《关于调整我省煤电气电容量电价的通知》，决定适当提高广东省煤电、气电机组容量电价。文件提到：1）煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165 元(含税)，自2026 年1 月1 日起执行。2）气电按机组类型分级调整，自2025 年8 月1 日起执行。广东省煤机容量电价上调幅度和全国政策一致预期保持一致，符合国家规定要求的“容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%”，覆盖比例由30%提升至50%。7 月14 日，甘肃省发展和改革委员会发布关于公开征求《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》意见的公告。文件提到：市场初期，煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准暂按每年每千瓦330 元执行，执行期限2 年。 甘肃省是首个发布省级发电侧容量电价的省份，煤机容量电价上调幅度超预期，覆盖比例由30%提升至100%（设置有容量供需系数，实际获取不到100%）。通过提高固定成本的补偿幅度，预计将提升火电盈利稳定性，推动火电向灵活调节性电源转型，强化其在新型电力系统中的调节功能，促进其回归公用事业属性。 1H25 能源供需宽松，绿色转型提速：近日国家能源局举行新闻发布会，发布上半年全国能源形势、上半年可再生能源并网运行情况，介绍迎峰度夏电力供需总体情况。 可再生能源继续保持新增装机的主体地位，接近全国总装机的六成。今年上半年，全国可再生能源新增装机2.68 亿千瓦，同比增长99.3%，约占新增装机的91.5%。其中，水电新增393 万千瓦，风电新增5139 万千瓦，太阳能发电新增2.12 亿千瓦，生物质发电新增71 万千瓦。截至今年6 月底，全国可再生能源装机达到21.59 亿千瓦，同比增长30.6%，约占我国总装机的59.2%，其中，水电装机4.4 亿千瓦，风电装机5.73 亿千瓦，太阳能发电装机11 亿千瓦，生物质发电装机0.47 亿千瓦。可再生能源发电量接近全国总发电量的四成，超过同期第三产业用电量与城乡居民生活用电量之和。风电、光伏新增发电量超过全社会用电量增量。今年上半年，全国可再生能源发电量达17993 亿千瓦时，同比增加15.6%，约占全部发电量的39.7%，超过同期第三产业用电量（9164 亿千瓦时）与城乡居民生活用电量（7093 亿千瓦时）之和；其中，风电、太阳能发电量合计达11478 亿千瓦时，同比增长27.4%，在全社会用电量中占比达到23.7%，较去年同期提高4.4 个百分点。风电、光伏合计发电量较去年同期增加2470 亿千瓦时，超出全社会用电量增量。今年上半年，全国风电累计发电量5880 亿千瓦时，同比增长15.6%，全国风电平均利用率93.2%；全国光伏累计发电量5591 亿千瓦时，同比增长42.9%，全国光伏发电平均利用率94%。 投资建议：粤陇调高容量电价（粤上调幅度和全国政策一致预期保持一致，陇上调幅度超预期），预计将提升火电盈利稳定性，推动火电向灵活调节性电源转型，强化其在新型电力系统中的调节功能，促进其回归公用事业属性。1H25 能源供需宽松，绿色转型提速。火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电国际；核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核。绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股。在“以旧换新”、电动化等政策的推动下，新能源环卫车销量增速加快，市场渗透率提升。推荐永兴股份、雪迪龙，建议关注盈峰环境、宇通重工、福龙马。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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