华泰期货：股债汇商齐涨，关注金融街论坛政策信号

　　来源：华泰期货

　　作者：汪雅航

　　市场分析

　　十五五规划主要目标发布，市场情绪受提振。党的二十届四中全会于10月20日至23日在京召开，全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，并发布会议公报。公报指出“十五五”时期的主要目标，即：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。公报还提到，到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平。按人均GDP目标推算，十五五期间的平均GDP增速或有望维持在5%左右，较强的提振了当下市场情绪和经济预期。2025金融街论坛年会于10月27日至30日举行，央行表示将恢复公开市场国债买卖；证监会强调将深化创业板改革、着力发挥中长期资金“压舱石”和“稳定器”作用。10月27日，A股市场全天震荡走强，沪指逼近4000点，继续刷新年内新高，创业板指涨近2%。存储芯片板块集体爆发，可控核聚变概念反复活跃。债市方面，国债期货午后延续走强态势。商品方面，国内商品期货多数走高，多晶硅、碳酸锂涨超2%。

　　中美新一轮经贸磋商结束，关税风险暂缓。10月26至27日，中美经贸团队在马来西亚首都吉隆坡结束为期两天的磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识，下一步将履行各自国内批准程序。贝森特表示，双方达成了“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税。后续关注10月31日至11月1日APEC峰会期间，中美元首能否实现会晤。

　　美联储宽松步伐或相对顺畅。美国9月CPI同比增长3%，低于3.1%的预期，美国10月标普制造业PMI录得52.2，好于52的前值，并且10月14美联储主席鲍威尔暗示，可能在未来几个月停止收缩资产负债表，美国经济呈现韧性同时宽松步伐相对顺畅。美国政府停摆事件仍需继续关注。10月22日，美共和党临时拨款法案再次未能在参议院获得推进，这是美国政府“停摆”之后，参议院第12次投票否决该临时拨款法案；截至10月24日，美国政府停摆进入第24天，创史上第二长纪录。美国法官暂时阻止特朗普政府在“停摆”期间裁员。受“停摆”影响，美国的多个经济数据发布延迟。目前市场对美国政府停摆严重程度定价相对不足，关注事件后续进展。财政部长贝森特周一在“空军一号”上对媒体表示，美联储主席的候选人范围已缩小至五人，特朗普预计将在今年年底前就美联储主席做出决定。美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，美联储年内再次降息预期升温。特朗普亚洲之行期间，美国与马来西亚和柬埔寨签署了贸易协议，与泰国和越南达成了框架协议。然而，由于协议缺乏具有约束力的细节，尤其是未能明确哪些产品将获得关税豁免，最终影响仍充满不确定性。

　　商品分板块，近期以观望为主，前期看涨板块波动率处于高位，价格波动风险较大，后续关注通胀下半场，有色、能源等可能的突破方向。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。美国22日宣布将制裁俄罗斯最大的两家石油企业，敦促俄罗斯与乌克兰立即停火。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动。贵金属方面，在短期大幅震荡过后，贵金属或重新进入盘整阶段，等待新的启动信号。

　　策略

　　商品和股指期货：整体中性。

　　风险

　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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