海光信息主要产品包括高端通用处理器（CPU）和协处理器（DCU），产品已广泛应用于电信/金融/互联网等多行业数据中心，以及大数据处理/AI/商业计算等领域。结合2025年半年报信息，点评如下：
海光信息25H1业绩整体符合预期，公司25Q2末存货达60亿元创历史新高。1）25H1：海光信息25H1营收54.6亿元，同比+45%，主要系国产高端芯片需求持续攀升，公司加速在客户端的导入，推动高端处理器产品的市场版图扩展，归母净利润12亿元，同比+41%，扣非归母净利润10.9亿元，同比+33%，毛利率60.1%，同比-3.3pcts，净利率30%，同比-2.6pcts；2）25Q2：营收30.6亿元，同比+41%/环比+28%，归母净利润7亿元环比+37%，扣非归母净利润环比+47%至6.5亿元，毛利率59.3%，同比-4.5pcts/环比-1.9pcts，公司25Q2末存货60.1亿元，环比Q1末增长2.19亿元，25Q2末应收账款达31亿元大幅增长创历史新高。
公司吸收合并中科曙光，携手曙光共同打造完整的数据中心基础设施产品。海光信息与中科曙光正筹划由海光信息通过向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票的方式吸收合并中科曙光并发行A股股票募集配套资金，本次交易海光信息的换股价格为143.46元/股，中科曙光的换股价格为79.26元/股，中科曙光与海光信息的换股比例为1:0.5525，海光信息为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为8084万股。双方有愿望通过“强链补链延链”，进一步提升产业链韧性，形成完整的产品供应体系。公司逐步拓展了联想、新华三、同方等国内外知名服务器厂商，海光DCU主要面向大数据处理、商业计算等计算密集型领域。
英伟达H20在中国虽解禁但面临审查，海光等本土产品是客户优选供应商。英伟达此前表示中国算力芯片市场规模约500亿美元，NV 7月15日表示将恢复H20在中国的销售，并宣布推出面向中国市场的全新且完全兼容的GPU，国家互联网信息办公室于7月31日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。我们认为国内部分客户对于未来购买英伟达H20等芯片还会反复权衡和博弈，在此背景下海光信息等国内算力芯片公司的必要性将持续提升，海光也表示目前在封装领域已经完成了完整的国产供应链整合，未来随着算力芯片国产供应链体系日益健全，国产芯片的竞争力将会持续提升。
投资建议：考虑到海光信息在CPU和DCU的双轨布局，CPU产品市场份额逐步提升，DCU产品逐步升级抢占高端算力市场。我们预计公司25/26/27年营业收入为亿元，对应归母净利润为亿元，对应EPS为元，对应PE为倍，“”投资评级。
风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，供应链受限的风险，宏观局势变动的风险，股票解禁的风险。
团队介绍
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，17年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、研究助理（王虹宇、赵琳、王焱仟）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
特别提示
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